Автор фото, Getty Images
1 година тому
Оскільки Дональд Трамп і Володимир Путін планують зустрітися найближчими тижнями, постає питання – чому Москва, здається, схиляється до того, щоб припинити війну в Україні? Про це розмірковує колумністка Politico Агата Демаре, старша політична співробітниця Європейської ради з міжнародних відносин (ECFR).
За три роки великої війни Путін показав світові, що йому байдуже до кровопролиття. І якщо його метою було встановлення в Києві дружнього до Росії уряду, то він ще далекий від її досягнення.
Однак існує третя, менш досліджена гіпотеза, яка пояснює, чому російський президент нарешті може сісти за стіл переговорів – Москві незабаром може бути важко фінансувати війну.
Звичний наратив про фінансову ситуацію в РФ, як правило, зазначає, що Росія має невеликий бюджетний дефіцит, і що російський державний борг є низьким (приблизно 20 відсотків ВВП), що забезпечує надійні показники.
Цей аналіз справедливий для більшості економік, але у випадку з Росією є важлива заковика: оскільки західні санкції обмежують здатність Москви виходити на міжнародні боргові ринки, Кремль має обмежений простір для маневру для фінансування свого невеликого – проте реального – дефіциту.
Оскільки зовнішній борг виключений із рівняння, початковий план В Москви полягав у тому, щоб змусити російські банки купувати суверенний борг. Ця стратегія працювала досить добре в 2022 і 2023 роках, але минулого року почали з'являтися тріщини, пише Politico.
Зіштовхнувшись із конкурентним тиском з боку Кремля щодо надання дешевих позик на сотні мільярдів оборонним компаніям, а також купівлі величезних обсягів суверенних облігацій, російські банки втратили стільки грошей, що тепер не бажають накопичувати нові борги.
Наприкінці минулого року Кремлю довелося скасувати кілька аукціонів з випуску внутрішніх боргових зобов'язань через відсутність покупців.
Отже, оскільки внутрішні запозичення дедалі більше також виходять із рівняння, Москва звернулася до плану С: залучення резервів російського Фонду національного добробуту (ФНД).
На папері це виглядає як розумна стратегія.
Ліквідна частина цих резервів, яка на початку 2022 року становила майже 10 трильйонів рублів (близько 110 мільярдів доларів), спочатку виглядала достатньою, щоб покрити спричинений війною дефіцит бюджету протягом кількох років. Однак навіть найбільші заощадження з часом вичерпуються, і через три роки великої війни ліквідні резерви ФНД уже скоротилися приблизно на 60 відсотків.
Таким чином, схоже, що для Кремля цей рік буде важким на фінансовому фронті. У січні місячний дефіцит бюджету країни був приблизно на 45 відсотків вищим за цільовий показник на 2025 рік.
З Москви ці дані, скоріш за все, виглядають тривожно, пише Politico: якщо фіскальні витрати залишаться на рівні січня протягом решти року, резерви ФНД можуть зникнути лише за три місяці.
І навіть якщо цього не станеться – що більш імовірно – 2025 рік, ймовірно, буде останнім роком, коли Москва зможе повністю покрити свій фіскальний дефіцит, використавши ці заощадження.
У зв'язку з цим виникає запитання – що станеться, якщо в Росії закінчаться гроші для фінансування дефіциту бюджету?
Оскільки російські банки захлинаються боргами, суверенний дефолт цілком може спровокувати повномасштабну фінансову кризу.
Якщо це станеться, Кремлю буде важко підтримувати свій банківський сектор. Оскільки резерви ФНД вичерпуються, грошей для продовження рекапіталізації не буде.
Картковий будиночок, на який перетворилася російська економіка, швидко почне хитатися, пише Politico.
Росії бракує часу. У Кремля немає плану D для фінансування дефіциту , що викликає сумніви щодо його здатності фінансувати війну.
З цієї точки зору, передишка цілком може бути тим, чого насправді шукає Путін у своїх переговорах зі США – чи то шляхом пом'якшення санкцій (наприклад, пом'якшення обмежень Америки на можливість Росії розміщувати зовнішній борг), чи то через паузу у війні (що дозволить Москві поповнити свою скарбницю за рахунок скорочення витрат на оборону).
Ще у вересні 2024 року Кирило Буданов, голова розвідки України, передбачив, що Москва, яка загрузла в економічних проблемах, спробує припинити війну у 2025 році. Тепер ці слова можуть виявитися пророчими, пише Politico.
Причина, з якої Путін нарешті може бути готовим до переговорів, здається надзвичайно простою: він хоче уникнути принизливого банкрутства.
